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隐形的翅膀

2011-12-29 19:11来源:


  ———中小高新技术企业“新三板”挂牌后的蝶变效应

金融服务

  中小高新技术企业和企业家面对着新三板挂牌的抉择,不容回避的一个问题是:上新三板究竟会给企业带来哪些好处?企业和企业家怀有这样的疑问无可厚非,毕竟他们大多数对资本市场还不甚了解和熟悉。但资本市场不是福利院,其追求的价值是公开、公平和公正,即市场信息的公开,公平的市场机会和公正的制度裁判。企业能否在资本市场中长袖善舞,获得最大化的利益,其结果并不是绝对和确定的,就看谁能够充分利用资本市场的不同功能,把企业发展与资本市场更好地结合在一起。

  这个问题如果换一个角度问可能更合适:新三板究竟会满足中小高新技术企业的哪些资本需求?

  相对于企业在中小板、创业板上市一夜之间的巨额融资、企业家身价暴增而言,新三板还不能实现这样颠覆式的变化,这也不是新三板的市场功能定位。新三板对挂牌企业的市场支持,更像是涓涓细流,薄积而厚发。在中小高新技术企业正期待破茧成蝶的关键时期,给企业插上一双隐形的翅膀,更多地是给它们飞的动力,飞的方向和飞的希望。

  

  简便高效的

  融资制度安排

  

  对中小高新技术企业来说,发展中的最大问题永远都是融资、融资、融资。高新技术企业融资需求有独特的特点,根据企业发展和项目进展的需要,首先是资金支持要及时,否则市场机会稍纵即逝;其次是资金需求分阶段性,一次不需要太多的资金,否则容易造成资金闲置,增加资金使用成本;最后是担保能力弱,高新技术企业多属轻资产型企业,无形资产和人力资源占比较大,可以用来担保的资产较少。针对这些特点,新三板进行了小额快速融资的制度安排。第一,融资数额不需要太大,可以分阶段融资;第二,融资主要面向风险投资、PE以及企业内部人,更多的是长期战略投资;第三,融资仅需券商做尽职调查,然后到协会备案即可,一般仅需两到三个月,周期较短。从目前中关村企业前十次融资统计来看,融资数额一般为三四千万,最少仅为一千多万,其中一家企业在一年左右的时间即进行了两次融资,效果良好。即便不进行直接融资,企业在新三板挂牌后股权登记统一规范,可以用股权质押进行银行贷款。同时,企业新三板挂牌后银行会主动调高企业的信用评级,目前已挂牌企业中已有多家获得了银行的贷款额度授信。

  

  股权的市价转让

  

  相对于融资难,中小高新技术企业另一个突出的问题就是股权转让难。难在渠道不畅,难在价格难定。症结所在,就是缺少一个股权可以流通的市场。目前普遍的情况,投资者想退出,一般是把股权转让给企业内部人或其他股东,价格也基本是每股净资产上下的水平。企业在新三板挂牌后,其股票交易面向全国范围的投资者,股票交易行情向整个资本市场发布,只要投资者开立深交所的股票账户,就可以交易新三板的股票。大大提高了股权转让效率。统计来看,新三板股票的交易已经不再参照净资产定价,而是综合市盈率、企业核心资产估值等多元化的标准定价,价格的形成更加市场化,一般市盈率均可以达到10-15倍,股权获得明显的溢价。

  

  股权结构的

  合理化和规范化

  

  股权结构的合理性、稳定性和规范性是企业发展的基石。现在许多中小高新技术企业走到了发展的关键期,才愈觉股权结构的不合理和不规范,或者一股独大,或者股权过于分散,或者存在许多代持、虚假股东现象,或者存在未解决的股权纠纷。例如有一家企业,一直存在两个挂名股东,但这两名股东与其他股东之间矛盾不断,导致企业无法进行正常的决策、管理和分红,严重影响了企业的发展。借新三板挂牌的机会,券商与专业律师给企业做了有效的股权规范方案,解决了企业发展的隐患。不合理、不稳定、不规范的股权结构,既形不成有效的激励和约束,还为企业未来的资本市场之路留下隐患。新三板挂牌,正是解决这类问题的较好时机。

  

  对管理层和

  企业员工的正向激励

  

  企业是企业家的企业还是所有利益参与方的企业,这是极大困扰中小高新技术企业的问题。随着企业的发展,企业家个人的精力、时间和专长都已经无法达到企业管理的边界,但他们同时发现,企业的员工又不能像自己一样为企业尽心尽力。原因很简单,企业是企业家私有的企业,员工定位是打工者,不可能要求其像自己一样对待企业。加薪升职会受到成本的制约,那么给他们股份怎么样?似乎也不太理想。企业这时候一般仍处在创业阶段,不确定性和风险都较大,股份缺乏流定性,员工普遍不愿承担这种风险。如何解决这个问题?资本市场可以提供股权的流定性,并且给出合理的市场定价,市场对企业的认同也会激发员工对企业发展的认同,这些都会大大降低员工参股的风险。这时候对员工进行股权激励,让员工成为企业的股东,可以极大激发员工的积极性和创造力,提高经营效率,增强企业的凝聚力。可以说,没有资本市场的员工股权激励不是真正有效的股权激励。

  

  扩大市场知名度

  

  对中小高新技术企业来说,其市场竞争的短板往往是知名度不够。企业规模较小,知名度不够,企业信息的不透明,这些都会增加市场竞争中客户对自己的了解难度。虽然技术、产品过硬,但无法被客户特别是大客户认可。新三板挂牌后,企业可以在一个全国性的市场平台上展示自己,企业的发展状况、技术产品优势、财务状况、业务资质、核心竞争力等信息都可以通过这个平台获得,企业的知名度大大提高。

  

  管理水平的提升

  

  创业期的高新技术企业往往是一股独大和内部人管理。经常一个人说了算,关键岗位均是自己人。当然,这个阶段任人唯亲可以保持企业稳定,降低管理成本。但企业走到一定阶段,特别是进入资本市场后,这样的管理模式就会阻碍企业的发展。创业者一般长于研发和生产,但销售、财务、管理是弱项,个人决策也缺乏科学性和有效性。新三板挂牌后,会要求企业建立规范的董事会、监事会制度,也可以引入专家作为独立董事,提高决策水平。同时会对企业的财务人员提出较高要求,这时候财务人员已经不再是简单的会计、出纳的概念,而是现代企业财务总监的定位,其不仅进行财务管理,还会延伸到成本控制、风险控制、决策辅助等方面。另外企业更加市场化,销售、采购、管理等岗位均可以补充市场化的人员。这些变化均会带来管理水平的全面提升。

  另外,在券商、律师事务所、会计师事务所等中介机构的辅助下,企业还可以针对创业板的要求进行生产经营的调整和盈利模式的升级,规范财务制度,甚至在新三板进行并购、重组等高层次的资本运作。现代竞赛理论,不在乎你跑得绝对有多快,而在于你是否比对手跑得更快。在竞争对手绝大多数都是中小企业的相对细分市场中,在对手都没有进入资本市场的情况下,率先新三板挂牌,带来的竞争优势不言而喻。这,就是资本市场的蝶变效应。

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